北京时间4月4日，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农就业人口增加22.8万人，预期13.5万人；3月失业率回升至4.2%，前值为4.1%，超预期。

　　核心观点

　　■ 3月就业强劲但薪资放缓，市场预计美联储年中启动降息

　　招聘和空缺：政府行业新增招聘增多，消费和航空职位缺口反弹。1)截至2025年3月，招聘计划月均小幅回落至1万人，较2月均值回落2.4万人，而在2021年时为12.7万人(2019年时为10.4万人)，显示出企业在不确定环境下更加审慎用工。2)截至2025年3月，修正后的非政府部门职位空缺数回落至666.7万，相比较2022年1000万以上的高点持续放缓(其中建筑业缺口降至26.4万人)。

　　非农就业：就业增量回升至20万以上，总量增速回落至1.19%，服务就业增速较快。1)从就业总量，截至2025年3月，新增非农就业增加22.8万，其中政府增加1.9万，企业增加20.9万。2)从行业结构，服务和酒店新增19.7万和4.3万，保持相对高的增量；零售业3月出现2.4万的新增就业增量，较上月由负转正。3)从失业率，3月失业率出现0.1pct的回升，而新增就业高体现出更多劳动力进入市场，表明劳动力供给增加、就业市场仍具吸引力。4)从就业结构，所有族裔就业率均回升。

　　薪资增速：3月薪资增速维持温和态势，工资增长动力减弱，劳动力市场虽稳健但呈现边际降温迹象。1)截止2025年3月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.2%，较2月修正前回落0.5个百分点，位于2020年以来的低位，这是劳动力市场走向降温、但尚未出现过度下滑的一个信号。2)从成本结构来看，3月份商品生产+4.6%，回升0.2pct，其中采矿业-0.3pct，建筑业+3.9pct，但是制造业+5.2pct；服务生产+4.5%，回升0.1pct，其中教育和健康+1.9pct，批发+1.9pct。3)综合就业供需特征，显示薪资增速整体保持稳定。周薪增速虽略低于前值和市场预期，但仍高于通胀率，表明实际收入在增长。同比回落反映出工资增长动能有所减弱，意味着劳动力市场虽强劲，但并未过热，有助于缓解美联储对通胀持续上行的担忧。工资增长放缓也可能减轻企业用工成本压力，对就业持续扩张形成支撑。整体来看，薪资数据传递出劳动力市场稳中有控的信号。

　　■ 风险

　　● 华泰期货已经发布的宏观数据追踪专题报告20250405：《非农超预期增长薪资温和回落劳动力市场稳中趋缓——美国就业系列十二》。